Ваши земляки в Британской Колумбии, Канада

Финансы и жизнь. Семь раз отмерь…

Финансы и жизнь. Семь раз отмерь…

Какая связь существует между ценой, которую мы платим за акции компании на бирже, и годовым доходом этой компании? Конечно же, самая что ни есть прямая. Чем больше компания зарабатывает сегодня, а что еще важнее, чем больше она может заработать в будущем, тем выше стоимость долевого участия в бизнесе, выраженная рыночной ценой на акции этой компании. Отсюда вытекает второе правило оценки инвестиции: наличные, затраченные на приобретение акций, должны окупаться доходами компании в строго определенной пропорции, характерной для того или иного сектора экономики.
Давайте разберемся, о чем идет речь. Практически любые математические выкладки, оторванные от реального рынка, внушают лично мне мало доверия, так как я все-таки практик, а не теоретик финансового бизнеса. Тем не менее, при оценке стоимости компании невозможно обойтись без некоторых (весьма несложных) подсчетов. Покупая автомобиль, можно сравнить его стоимость с продукцией конкурентов, покупая долевое участие в компании, сравнить его стоимость практически не с чем - приходится считать.

Приобретая акции публичной компании, будь-то «Кока-Кола» или «Боинг», вы покупаете долю в бизнесе этой компании, а вместе с этим и право на долю в будущих доходах. Если отбросить в сторону мифические преимущества от ощущения себя соучастником в собственности гигантской компании (если вы не Билл Гейтс, конечно), единственной целью покупки акций является получение прибыли от их владения или продажи.

Покупая долю в бизнесе, любой нормальный человек предполагает, что его деньги не только окупятся, но и принесут прибыль. Говоря более профессиональным языком, инвестор надеется, что суммарная наличность, генерированная бизнесом в заданный промежуток времени, будет выше, чем сумма затраченной наличности, выраженная в сопоставимых величинах.

Буквоеды могут придраться к такому определению, учитывая, что публичные компании практически никогда не выплачивают акционерам все наличные, получаемые в виде дохода. Приобретая компанию целиком, покупатель получает абсолютный контроль, а вместе с ним и право распоряжаться доходами, вкладывая их снова в дело или кладя в карман. При покупке акций публичных компаний право распоряжения их доходами существует скорее теоретически (путем голосования на акционерных собраниях), чем практически. Тем не менее, важен сам принцип : “При инвестировании в дело необходим деловой подход”.

Любой бизнес существует с единственной целью - получить прибыль на вложенные деньги с помощью существующих активов. После того, как прибыль получена, компания уже может решать, что с ней делать: реинвестировать, выплатить дивиденты, использовать для покупки других компаний или собственных акций. Однако именно сумма всей полученной прибыли за время существования компании, выраженная в сегодняшних долларах, составляет реальную стоимость бизнеса.

Иногда дикие спекуляции на бирже или резко возросшие ожидания могут внести свои коррективы в объективные расчеты, но в итоге любой бизнес будет стоить не больше тех денег, которые он зарабатывает. Будь-то старомодным образом , продавая продукцию, произведенную на фабрике, и занимаясь сервисом, либо делая то же самое через Интернет, используя вновь созданную торговую марку и огромную клиентуру, привлеченную броской идеей.

Вы когда-нибудь задавались вопросом, почему все инвесторы так озабочены так называемым P/E ratio (соотношением цены акции к доходам на акцию)? Конечно, многие из вас неоднократно использовали этот коэффициент при решении о покупке акций или слышали о нем от своего брокера. Однако, почему именно P/E ratio, а не соотношение цены к товарным запасам, или цены к продажам ? Оба коэффициента (как и многие другие) рассчитываются при подготовке балансового отчета и их можно легко найти в любой финансовой документации.

Ответ на этот вопрос очень прост. Причина заключается в том, что коэффициент цена/доход (P/E ratio) показывает, сколько лет потребуется инвестору для возврата вложенных денег при текущем уровне доходности компании. Все, ни больше и ни меньше. Например, при P/E ratio, равном 10, компании потребуется 10 лет для того, чтобы заработать те деньги, которые их акции стоят сегодня. При коэффициенте, равном 20, - срок возрастает до 20 лет и так далее.

Конечно, эти подсчеты верны только в том случае, если уровень доходов компании остается неизменным. Если компания увеличивает свои доходы на 40 % ежегодно, расчет становится более сложным, так как надо учитывать прогнозируемый рост. Многие профессионалы используют для этого простое “правило буравчика” : P/E ratio не должно превышать годовой рост доходов компании. Это означает, что при ежегодном росте доходности в 40% более-менее оправданным может быть коэффициент P/E, равный 40 или ниже. В результате огромное значение приобретает оценка годового роста доходности компании.

В последнее время мы часто бываем свидетелями того, как цена на акции даже крупных и солидных компаний падает на 25 -50% в считанные минуты. Это чаще всего происходит потому, что руководство компании или аналитики инвестиционных фирм сообщают об изменении в оценке будущего роста продаж или доходов компании.

Казалось бы, что изменилось если прогноз роста уменьшился с 30 до 20% ? Изменилось очень многое! Используя вышеупомянутое правило, оправданный коэффициент P/E уменьшился с 30 до 20, т.е. на 33%. Соответственно цена акций компании тоже должна упасть на 33%, чтобы правильно отражать изменившиеся реалии. Иногда цена на бирже падает гораздо больше (например на 50, и тогда комментаторы говорят о чрезмерной реакции. Это может быть хорошим индикатором того, что пора купить упавшие акции в надежде на то, что их цена как поплавок должна вернуться к состоянию равновесия.

Бывает и наоборот (хотя и значительно реже): цена падает незначительно, так как по субъективным причинам падение сдерживается инвестиционными банками или крупными инвесторами, такими, как пенсионные или паевые фонды. В таком случае необходимо избавляться от акций как можно быстрее, так как первое падение означает не конец, а только начало процесса.

В любом случае коэффициент P/E чрезвычайно важен при принятии решения о покупке акций, так как в нем заложена та же логика, которую использует реальный покупатель всей компании целиком: Сколько мне потребуется времени, чтобы вернуть вложенные деньги? Насколько успешно и быстро может расти данный бизнес в будущем, чтобы оправдать дополнительную премию сверх объективной цены на сегодня?

Конечно, доходы компании не являются единственной составляющей, учитываемой при принятии решения об инвестировании. Более того, доходы зачастую могут резко колебаться в результате временных факторов. Тогда в расчет принимаются другие показатели, использующие вместо доходности общий уровень продаж, количество и рост клиентуры или реальные поступления наличных денег.

Самое главное, это понять принцип работы данного бизнеса, то есть то, как компания зарабатывает или собирается зарабатывать деньги. Только после этого можно определить, какой показатель отражает используемую модель наилучшим образом. При этом все сводится к одному и тому же: как подсчитать сколько денег данный бизнес сможет заработать за время своего существования?

Искусство инвестирования заключается в том, чтобы определить имеющиеся недостатки и ошибки в оценке сегодняшней цены бизнеса и использовать эти возможности. Неважно, где находится сегодня цена на акции той или иной компании: на самом верху или в самом низу своей кривой, так как в том и другом случае рынок может ошибаться. Предположим, общее мнение состоит в том, что доходы компьютерной компании АБС будут расти на 20% в год, а на самом деле - на 30% и больше в результате возрастающего монопольного влияния. Это означает, что рынок сегодня недооценивает акции АБС примерно на 50%, что и составляет дополнительный доход для прозорливого инвестора сверх прогнозируемого роста.

К сожалению, имеет место быть и обратное. Предположим, акции автомобильной компании СБА имеют коэффициент P/E, равный всего 10. Это означает, что рынок практически не предполагает роста продаж и доходности компании в ближайшие годы. В результате цена на акции находится в самом низу своей многолетней кривой. Хороший момент для покупки? Не совсем так! Что, если продажи и доходность операций автомобильного предприятия в будущем будут падать в результате изменения потребностей рынка и увеличивающихся требований против загрязнения окружающей среды? Тогда даже сегодняшняя цена неправильно отражает действительность и может быть еще ниже в ближайшем будущем. В данном случае низкое значение коэффициента P/E является обманчивым.

Таким образом, цена, которую вы платите при покупке того или иного бизнеса или доли бизнеса в виде акций, имеет чрезвычайное значение. Она отражает сегодняшнюю стоимость тех денег, которые компания заработает в будущем. В результате, цена которую вы заплатили сегодня, определяет прибыль которую можете получить завтра. Как ни банально это звучит, многие инвесторы об этом просто забывают. Подумайте хотя бы о ваших собственных приобретениях, сделанных недавно!

Трудно, а порой вообще невозможно, определить момент, когда цена акций точно отражает сегодняшнее значение завтрашних доходов. Слишком много других факторов влияет на формирование цены. Одним из таких факторов является качество основного бизнеса компании. Мы поговорим об этом в следующем номере The Yonge Street Review.

И в заключение, как всегда: если у вас возникли вопросы или проблемы, я готов предложить не только теоретическое, но и практическое решение по телефону (905) 889-8535.

Удачных вам инвестиций, господа!


источник:http://www.newcanada.com/59/finance59.htm

Добавил moon58 — 01/02/2010, обновил — 02/18/2010

Просмотров сегодня 1, за последние 7 дней 6, всего 735

Комментарии

0.106 sec